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海燕论坛官网-航空机场行业:免税营业价值重估

作者:博狗bodog_博狗官网_博狗bodog物流货运有限公司官方网站2017-04-16 05:56类型:博狗bodog娱乐场在线 已有476人围观 点击提交给百度收录

国金证券4月14日宣布航空机场行业研究陈诉,陈诉摘要如下:

事务

4月12日,北京首都机场国际区免税营业招投标开标,中免整体在T2标段财政得分第一,珠海免税在T3标段成为黑马,位列第一。最终北京免税谋划权效果,还需团结手艺得分,预计将在本月尾宣布。

谈论

枢纽机场成战略要地,免税谋划商竞争强烈:我国大型枢纽机场具有区位优势,而且国际游客流量大(2016年北京首都、上海浦东、广州白云国际游客为2,450万、2,700万、1,300万)、消耗能力较强,在新一轮免税招标陆续开启后,势必将成为免税店谋划商必争之地。在免税行业强烈竞争、重新洗牌的配景下,枢纽机场重新协议赚钱具有确定性。现在海内枢纽机场的租金和20%左右的扣点率,已经远远低于国际水平。之前中免整体以42%的提成比例,中标广州白云机场进境免税店,已经打开机场免税价值想象空间;首都机场免税招标投标条款同样超出市场预期;2017年下半年,深圳机场预计完成新一轮免税招标;上海机场免税招标也将在明年举行。我们以为,免税巨头抢夺枢纽机场战略要地,将为机场非航收入带来新的增量。

高首年保底租赁费叠加高提成率,首都机场利润弹性凌驾80%:细看投标条款,中免整体以首年保底租赁费8.3亿+提成47.5%,在T2标段最高;珠海免税以24.95亿+47%,在T3标段位列第一。按此条款盘算,免税谋划商所付用度,若要凌驾保底租赁费,T2、T3免税销售额需划分到达17.5亿元、53亿元。凭证中国免税陈诉,我们预计2017年首都机场总体免税销售额仅为50亿元,以是对于2017年首都机场免税特许谋划收入,或许率为8.3+24.95=33.25亿元。2016年,首都机场零售特许谋划收入12.1亿,免税特许谋划收入占零售特许谋划收入的90%左右,约为11亿元,新免税协议较原该项收入将增添2倍以上。由于特许谋划收入新增带来的边际收入增添,首都机场利润将直接增添16亿元左右,新协议首年业绩弹性凌驾80%。

基本面稳健,多重利好提振机场盈利:由于民航需要的稳固增添,以及航空出境游发作,2016年四序度最先,枢纽机场谋划指标有上升趋势。内航内线收费尺度提升,免税营业价值重估,都将直接利好枢纽机场盈利能力。在时刻资源稀缺的配景下,枢纽机场溢价能力预计将进一步增强。推荐:(1)上海机场:由于国际线占比高,最靠近国际领先机场商业城谋划模式,新免税营业将会迎来更强烈的竞争,新一轮免税招标值得期待;(2)深圳机场:国际化生长势头迅猛;海内航线占比凌驾90%,内航内线提价对公司利润提升弹性最大。公司现在产能丰裕,近期暂无重大资源开支。

投资建议

机场板块陪同二季度商务出行需要增添,预计流量增速维持高位;最近几天利好一直,免税营业价值重估,打开提升预期,且具有一连性,叠加内航内线收费提价,机场盈利能力一连提升,有望在二季度获得绝对收益。我们推荐短期内没有大型资源开支且向商业驱动转型的机场,推荐:上海机场、深圳机场;起劲关注:白云机场和港股标的北京首都机场股份,维持行业"买入"评级。

风险提醒

免税招标不及预期,疾病发作和恶劣天气等影响。

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